钢铁行业——四季度波动概率较高

发布日期:2019-09-18

和信投顾金融证券分析师    肖玉航

资质编号:A0470511110002

钢铁行业是典型的周期性行业,从目前深沪A股行业分类来看,具有典型钢铁行业的上市公司为32家。如果从今年8月及9月上半月情况来看,钢铁行业总体体现了库存增加且价格波动特征,而从即将到来的四季度来看,我们研究认为钢铁行业或面临去库存及价格波动的机会。

钢铁行业是指生产销售钢铁产品的行业。钢铁是铁与C(碳)、Si(硅)、Mn(锰)、P(磷)、S(硫)以及少量的其他元素所组成的合金。其中除Fe(铁)外,C的含量对钢铁的机械性能起着主要作用,故统称为铁碳合金。它是工程技术中最重要、也是最有最主要的,用量最大的金属材料。

图1:近年主要中钢协会员企业粗钢日产变化情况

据中钢协信息显示:2019年8月,全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计环比增加较多,其中螺纹钢、热轧卷板增幅较大。本月库存总量1402万吨,环比增加131万吨,上升10.3%;其中钢材市场库存总量1315万吨,环比增加130万吨,上升11.0%,港口库存87万吨,环比增加1万吨,上升1.0%。和信研究细分领域来看,中厚板库存量减少,显示市场细分变化。

观察钢材价格变化来看,由于前期跌幅过大,九月前半月国际钢市现跌势趋缓、分化加剧态势。报告期,106.4点的钢之家全球钢材基准价格指数,周环比下跌0.6%(跌幅收敛),月环比下跌2.9%(跌幅扩大),月同比下跌14.7%(跌幅扩大),年同比下跌8.1%(跌幅扩大)。其中:扁平材指数99点,周环比下跌1%(跌幅收敛);长材指数114.5点,周环比上涨0.1%(由跌转升);亚洲指数109.8点,周环比上涨0.6%(由跌转升)。亚洲中的中国指数110点,周环比上涨0.7%(由跌转升);美洲指数123.1点,周环比下跌1.7%(跌幅收敛);欧洲指数89.6点,周环比下跌1.7%(跌幅扩大)。

因此,在钢铁行业去库存将加大即价格可能存在反弹的背景下,钢铁行业上市公司股价存在波动的可能,而波动明显主要的周期或集中于四季度。

图2:钢铁行业产业链情况

和信研究认为,钢铁企业行业好转与政策面也具有密切地关联。2019年9月18日,国家发改委就宏观经济运行情况举行新闻发布会,国家发改委新闻发言人孟玮表示,1-8月份,全国基础设施投资同比增长4.2%,比1-7月份加快了0.4个百分点。8月份,国家发改委共审批核准固定资产投资项目9个,总投资689亿元,主要集中在水利、能源等领域。从基建与固定资产投资的角度来看,由于宏观经济下行背景,在四季度或体现相关领域的周期性需求变化。

研究认为,影响钢价的因素除上述一些外部政策因素拉动外,实际上钢产量、消费量及GDP变化情况、产业竞争等也是重要因素。如果从政策层面来看,2018年底,国家发改委、财政部、国资委等11个部门联合发布《关于进一步做好“僵尸企业”及去产能企业债务处置工作的通知》提出,地方各级人民政府、各级相关国有资产管理部门要定期确定需开展债务处置的“僵尸企业”和去产能企业名单,原则上应在2020年底前完成全部处置工作。随着“僵尸企业”出清通知的发布,包括安徽、陕西、河北、湖北、黑龙江、河南、内蒙古、宁夏等地均明确了2019年详细的工作目标与时间表,加快出清“僵尸企业”对于优质上市企业而言,则面临市场机会。

表1:部分钢铁企业2019年上半年收入与净利变化情况

综上所述,2019年前三季度,钢产量相对平稳及价格回落、库存增加、净利下降等较为明显。分析认为,钢铁企业去库存及产业链条行业相对业绩增长等是钢铁行业上市公司经营数据重要影响因素。同时,行业经营过程中,其体现的政策性影响非常明显,如果我们细分来看,基建投资、环保因素与外部市场拓展的动因在2019年四季度仍将对钢铁行业形成影响,研究判断,钢价在第四季度或面临一定的波动,进而影响钢铁企业当期的利润波动可期。

从行业投资策略来看,密切关注宏观经济指标变化如PPI、行业PMI指数、基建投资动态及需求变化、行业库存情况、铁矿石价格等因素,在关注少数业绩增长且龙头性质公司中,暂不易进行较大的资产配置。预计四季度钢铁行业面临波动性概率较大,此阶段周期内部分弹性好的公司或体现波动性投资机会。

【风险提示】宏观经济变化、钢价波动、企业库存及投资领域不确定性变化等

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