汽车行业下行周期仍然较为明显

发布日期:2019-08-14

和信投顾金融证券分析师    肖玉航

资质编号:A0470511110002

从上市公司上半年相关数据及行业总体情况来看,汽车行业面临的业绩下降继续,而汽车行业作为重要的制造业构成,其投资逻辑与策略需要审慎对待。一方面我们对于低估值、品牌优势明显且产品构成较好、业绩增长因素优势的公司进行关注;另一方面也要对业绩差且市场前景不佳的公司谨慎对待。

从2019年上市公司中期财报或预告及行业总体来看,目前汽车行业中的上市公司除较少公司实现盈利增长外,大部分业绩下降,下行周期依然明显,其总体经营体现困境的局面仍在持续。

行业整体面临的经营形势依然严峻

据最新的中国汽车行业协会数据显示:8月12日,中国汽车工业协会(简称“中汽协”)发布的数据显示,7月汽车销量同比降幅有所收窄,实现销量180.8万辆,同比下降4.3%。2019年1-7月,汽车销量完成1413.2万辆,同比下降11.4%。值得关注的是,7月新能源汽车销量同比下降6.9%,近三年内再度出现负增长。由于新能源汽车市场的不确定因素,中汽协调整了对新能源汽车全年销量目标的预期,由年初预测的160万辆调整为150万辆。

如果我们对应历史数据来看,汽车销量已连续13个月同比下降。2018年,汽车行业遭遇28年以来首次负增长,2019年以来下滑态势延续。从7月产销数据情况看,降幅有所收窄,产销量分别完成180万辆和180.8万辆,比上月分别下降5%和12.1%,比上年同期分别下降11.9%和4.3%,同比降幅比上月分别缩小5.4和5.3个百分点。同期,汽车产销分别完成1393.3万辆和1413.2万辆,产销量比上月分别下降5%和12.1%,比上年同期分别下降13.5%和11.4%,产销量降幅比1-6月分别收窄0.2和1个百分点。

A股市场汽车行业方面,一季度报告及中期报告显示多家汽车公司业绩不佳。比如长安汽车、海马汽车、一汽夏利、力帆股份等。

从经营数据分析来看,自主品牌的传统汽车公司面临困境非常明显,而从经营数据的变化来看,短期改善或提升的压力极大,行业最新经营数据显示:今年1-7月,汽车产销分别完成1393.3万辆和1413.2万辆,产销量比上年同期分别下降13.5%和11.4%,产销量降幅比1-6月分别收窄0.2和1个百分点。虽然部分汽车公司业绩下降幅度收窄,但这种经营形势对于传统汽车而言或仍将维持一段时间。

新能源汽车发展方向依然明确

对于传统汽车的下降,有其技术进步、经济层面与发展的影响,但从产业发展与政策支持、未来产业方向来看,新能源汽车面临较好市场前景,只是各企业技术、市场与政策应用体现较大影响。

研究上汽集团公告发现,上汽集团日前公告称,公司新能源汽车保持增长,1至4月累计同比增长90.2%;另外,公司加大了对海外市场的拓展力度,1至4月海外销量接近9万辆,同比增长16%。

图1:2015-2018年全新能源汽车销量情况(单位:辆)

如果我们将新能源汽车行业数据进行展开,则可显示此领域的发展明显,比如中汽协信息显示:受6月新能源补贴退坡过渡期结束的影响,7月新能源汽车销量出现负增长,上一次要追溯到2017年1月。7月,新能源汽车销量仅为8万辆,比上年同期下降4.7%。其中纯电动汽车生产完成6.5万辆,比上年同期下降4.8%,销售完成6.1万辆,比上年同期增长1.6%;插电式混合动力汽车产销分别完成2万辆和1.9万辆,比上年同期分别下降13.2%和20.6%。

如果累积来看,则可看到新能源汽车仍然是产业方向,其总体仍然体现增长。1-7月,新能源汽车产销分别完成70.1万辆和69.9万辆,比上年同期分别增长39.1%和40.9%。燃料电池汽车产销分别完成1176辆和1106辆,比上年同期分别增长8.8倍和10.1倍。

根据EVsales数据,2018年12月,全球新能源乘用车销量达到创纪录的28.6万辆,同比增长70%。全年累计来看,全球新能源乘用车销量突破200万辆,达到历史性的2018247辆,新能源汽车渗透率达到2.1%,可以说,2018年,是新能源汽车突飞猛进的一年。

从2018年新能源汽车品牌市场份额来看,中国品牌得到较快发展,占据49%的市场份额,美国占据16%,德国排名第三,占据7%。中国品牌车型方面,比亚迪秦PHEV、比亚迪唐PHEV、比亚迪元EV均体现明显,列入2018年年度Top20榜单。北汽新能源方面, EC系列、EX系列等也均体现市场份额。

在目前传统汽车下行周期背景下,新能源汽车的发展可谓引人注目,但从新能源汽车发展来看,仍面临电力、天然气、氢能源、政策、市场等诸多因素的影响,而从各个汽车企业来看,良莠不齐,其技术、资金、研发等差别较大,因此虽然新能源汽车体现了增长态势,但就传统与新能源层面的整个汽车行业而言,面临的困境仍将维持。

总体而言,汽车行业下行因素主要是宏观经济下行、中美贸易摩擦加剧、消费信心不足以及近30年来车市较快增长带来了自身调整的内在需要等影响,从未来行业发展来看,我们认为新能源汽车是汽车行业的重要方向,而传统汽车行业仍面临较大的困境将维持明显特征。如果从另一个侧面来看,中国作为世界最大的汽车消费与生产国,其未来发展潜力依然广阔,而技术实力强、市场品牌影响大且在汽车制造领域能够体现进步明显的公司仍将面临较好的发展空间,投资策略上宜关注品牌、技术进步与发展潜力、估值、宏观经济变化、消费市场等诸多因素变化。

【风险提示】宏观经济不确定性、市场竞争、经营风险及技术因素风险等

【特别声明】本报告由河南和信证券投资顾问股份有限公司制作。公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格资质,本报告为行业简易分析报告,报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险,入市须谨慎。本报告中的信息、意见等均仅供参考之用,不构成所述佐证。

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